近日，外资大行高盛一份具有“看淡”国内银行股的报告，引发广泛关注。作为一家长期受到外资青睐，创新驱动、市场化特色明显的股份制领头银行，招行发出“反击”声音。

据悉，由招行投资者关系部发布的《关于高盛报告涉及 CMB 有关问题的澄清》一文，对高盛有关招行资产质量方面的分析进行了反驳，招行认为高盛报告引发投资者对招行资产质量的担忧，并直指分析使用指标缺乏逻辑性。

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近日，包括招行在内的银行股有所回落。不过简单从最新AH股价溢价率比较来看，招行的A股和H股的价差是最小的，只有%，且在所有AH股当中，招行的溢价率也是最低的前三。某种程度上代表以外资为主导的港股市场对招行股票的认可。

回到高盛报告，招行从5个方面予以说明：

一、高盛报告中所使用的“implied loss ratio of credit portfolio in debt investment book”，缺乏逻辑性。

指标分子是所有“以摊余成本计量的债务工具投资”中的阶段三损失准备，分母使用的是“以推余成本计量的债务工具投资”中的“其他投资”。前者是所有“以推余成本计量的债务工具投资”的阶段三损失准备，后者则是“以推余成本计量的债务工具投资”中的一小部分，报告将两者简单相除缺乏逻辑性，而且报告也不对该指标进行任何解释说明的做法，很容易引起读者的误会。

进一步而言，“以推余成本计量的债务工具投资”的阶段三损失准备，大部分来自于理财回表的问题资产所产生的准备，而“以摊余成本计量的债务工具投资”的“其他投资”中的绝大部分资产并不是理财回表资产，据此计算的比率的逻辑相关性方面的缺陷就更为突出。

二、招商银行“以摊余成本计量的债务工具投资”的资产质量优良。2022年末，招商银行“以摊余成本计量的债务工具投资” 万亿元，剔除理财回表因素之外的不良资产极少，资产质量优良。

招行始终坚持审慎稳健的风险管理政策，严格资产分类标准，目前不存在该暴露未暴露的风险资产。除已披露的不良资产之外，招行预期未来“以摊余成本计量的债务工具投资”仍会保持优良的资产质量。

三、高盛报告中所使用的“implied loss ratio of credit portfolio in debt investment book”指标高达25%，原因在于：其一，该行按照监管精神，近几年持续收缩“其他投资”规模，该科目从2018年的2534亿元已经下降到2022年未的1273亿元；其二，阶段三损失准备增长，余额达到亿元，但其并非主要来源于表内的“以推余成本计量的债务工具投资”中的债权投资，而是主要来源于理财回表，我行对理财回表资产进行了充分的投备计提，2022年末该部分的拨备计提比率达到 95%。

四、“以推余成本计量的债务工具投资”中的“其他投资”的不良资产，目前暂无明确的核销处置政策依据，仅能依靠清收等有限的方式处置，阶段三损失准备消耗进度缓慢，导致高盛报告中所使用的“implied loss ratio of credit portfolio in debt investment book”指标居高不下。

五、关于高盛研报中涉及招商银行地方政府融资平合债务问题，截至2022年未，招商银行表内贷款中地方政府融资平台的业务余额亿元，较上年未微增90亿元，仅占该行贷款和垫款总额的%，平台债投资规模很小，包含地方政府债券投资在内的所有地方政府相关融资远低于高盛推测的1万亿元；政府融资平台融资业务的不良贷款率%，较上年末下降个百分点，资产质量优良，招商银行地方政府平台的融资风险整体可控。

（文章来源：中国基金报）